窥察|珍酒李渡(6979.HK)迎(ying)来业绩催化，价值中枢有望提升,预期,行(xing)业,支出

近期，随着(zhe)国内微观经济好转、外(wai)洋降息预期升温，港(gang)股市场整体走出反(fan)弹行(xing)情。无(wu)机构估计，这轮反(fan)弹将连续数月，也将孕育出更好的投资(zi)机遇。

在此条件下，笔者以为港(gang)股消费板块颇具(ju)存眷价值。恰逢“港(gang)股白酒第一股”珍酒李渡发布财报，给我们提供了一个没有错的窥察窗口和样本。

面临“三面”共振，白酒超预期态势凸显

白酒是食品饮料乃至整个市场投资(zi)中的重要板块之一。在探讨珍酒李渡之前，我们先看白酒板块的大趋(qu)势。

自上而下来看，白酒板块受微观经济影响较大，贝塔行(xing)情往往跟随经济显示。

1-2月，微观经济数据呈现一定(ding)主动信号，透(tou)出经济连续上升的暖意。机构也普遍(bian)以为，我国经济活力将在美(mei)元走弱和政策加码的条件下获得更好开(kai)释(shi)。

在行(xing)业基础面上，回顾2023年，白酒行(xing)业虽然景气(qi)宇(yu)绝(jue)对(dui)承压，但部分企业特别是龙头企业的报表端依旧显现韧性，乃至是超预期；2024年，白酒行(xing)业进入恢复期，动销、批价等方面显示均超预期。

以珍酒李渡为例，方正证券(quan)调(diao)研(yan)显示，其“开(kai)门红”终端开(kai)瓶(ping)率达50%,估计整体动销口径增进达30%-40%。

3月，春糖会(hui)反(fan)应再超预期。根据招商证券(quan)春糖会(hui)期间的调(diao)研(yan)，实际节后贩卖环境超越此前家当预期，商务、宴席需求并没有明显下滑；今年代价显示较为安稳(wen)，畅销单品代价有所上升。

在估值面上，2023年白酒板块估值波动下行(xing)，市盈(ying)率回落至汗青低位程度(du)。

国信证券(quan)指出，当前白酒板块进入估值切换阶段，多个白酒企业业绩预期与估值显示背叛较大，主要白酒龙头对(dui)应估值仍处于偏(pian)低程度(du)，具(ju)有较高性价比。

总结来看，微观基础面、行(xing)业基础面、估值面均存主动的催化要素(su)，为2024年的白酒板块注入没有俗的决心。且考虑到映照作用，A股相关行(xing)业上行(xing)有望动员港(gang)股行(xing)业上涨(zhang)，港(gang)股白酒板块同样存在向好预期。

珍酒李渡支出、净(jing)利高增，成长(chang)性凸显

作为2017年以来首家登陆资(zi)本市场的白酒企业，珍酒李渡夺(duo)得港(gang)交所2023年IPO召(zhao)募冠(guan)军，一度(du)创造了同年环球消费行(xing)业最大IPO，并在2月以来大幅(fu)跑赢恒生指数、恒生消费指数，为港(gang)股增添了新的活力。

除了赛(sai)道优越，珍酒李渡另有两大特性，一是稀缺性，二是成长(chang)性。

稀缺性方面，珍酒李渡经营珍酒、李渡、湘窖和开(kai)口笑四大白酒品牌，其产物组合涵盖酱(jiang)香气(qi)扑鼻型(xing)、兼香气(qi)扑鼻型(xing)及浓香气(qi)扑鼻型(xing)和高端、次高端及中端代价带，形(xing)玉成方位平(ping)面化布局，在业内同样较为稀缺。

成长(chang)性方面，先分两个时间段来看：

2020-2022年，珍酒李渡完成支出23.99亿元、51.02亿元及58.56亿元，复合增速达到56.24%；净(jing)利润(run)离别为5.20亿元、10.70亿元和11.97亿元，复合增速达到40.74%。

上市第一年，珍酒李渡的业绩显示亦是强势。

财报显示，珍酒李渡2023年完成支出70.30亿元，同比增进20.10%；经调(diao)解净(jing)利润(run)16.23亿元，同比增进35.50%；毛利率同比提升2.7个百分点达58.0%。同时，珍酒李渡的现金流环境大幅(fu)改进，经营流动产生的现金流量净(jing)额达3.61亿元，从负(fu)转正；现金及现金等价物增加净(jing)额为40.12亿元。

在这份业绩支撑(cheng)下，珍酒李渡慷(kang)慨分红，拟派息6.10亿港(gang)元，派息金额占(zhan)经调(diao)解净(jing)利润(run)的约35%。

可以看到，只(zhi)管2023年白酒行(xing)业景气(qi)宇(yu)绝(jue)对(dui)承压，分化景象明显，珍酒李渡依然连结了高速增进，而且对(dui)付将来发展(zhan)具(ju)有决心。

根据已表露的业绩环境来看，珍酒李渡的显示在行(xing)业中同样亮眼。2023年，珍酒李渡的支出规模险些比肩舍(she)得酒业；净(jing)利润(run)增速处于行(xing)业靠前位置。对(dui)比规模相近的企业（舍(she)得酒业、水(shui)井坊），珍酒李渡的支出、利润(run)增速明显抢先。

同时，分品牌来看，珍酒李渡旗下四大品牌支出团体增进。个中，珍酒支出同比增进19.9%、李渡支出同比增进25.1%，增速离别在酱(jiang)香气(qi)扑鼻、兼香气(qi)扑鼻白酒前五大品牌中排名第一。

珍酒、李渡两大品牌的毛利率亦明显提升，离别同比提升3.2个百分点、3.5个百分点。

分代价带来看，珍酒李渡高端化成效明显，相关产物支出同比增进33.2%，较2022年提升近3个百分点，毛利率提升3.1个百分点；次高端、中端及以下代价带产物支出同比增进均超15%，毛利率均稳(wen)中有升。

还值得注意的是，珍酒李渡超70亿元的支出焕新了其市场职(zhi)位。

其一，弗若斯特沙利文材(cai)料，以2023年支出计，珍酒李渡成为我国第三大民营酒企；珍酒成为我国第四大酱(jiang)酒企业，仅次于茅台、习酒、郎酒。

其二，按照20%的增速粗略较量争(zheng)论，其2025年支出规模便(bian)将冲(chong)破百亿，跻身“百亿预备者”行(xing)列。

在白酒行(xing)业，支出过百亿往往意味着(zhe)拿到了参与白酒头部合作的入场券(quan)。而且，白酒市场向头部集中的趋(qu)势对(dui)照明显，头部企业的“盘子”更大。在上市酒企中，百亿营收也是一个重要分水(shui)岭，目前仅有贵州茅台、五粮液、洋河股分等7家上市酒企。随着(zhe)珍酒李渡进入个中，其市场影响力和发展(zhan)确定(ding)性必将将有所提升。

进一步来看，白酒进入存量合作期间背后，品牌化、质量化成为行(xing)业发展(zhan)主偏(pian)向，同时特点化创新等带来突围可能。珍酒李渡发展(zhan)的底层逻辑(ji)与之符合，具(ju)有一定(ding)内在的增进确定(ding)性。

没有仅是成长(chang)者更是引领者

更开(kai)阔的视角下，珍酒李渡的价值意涵没有仅是一个成长(chang)性企业，还是一个市场引领者，这关乎港(gang)股食品饮料板块，乃至是港(gang)股市场的发展(zhan)。

长(chang)时间以来，外(wai)资(zi)频频大肆涌入以白酒龙头为首的A股食品饮料板块，而港(gang)股缺乏白酒优良(liang)资(zi)产。往常，珍酒李渡登陆港(gang)交所显现强势业绩，有望引起更多市场存眷，从而加强港(gang)股食饮板块投资(zi)吸引力。

这是由于，通常龙头会(hui)先于整个板块启动行(xing)情,并强势动员整个板块的活泼,渐(jian)渐(jian)形(xing)成板块效应,同时板块效应可以反(fan)哺(bu)龙头,助力龙头翻开(kai)高度(du)，形(xing)成一个良(liang)性的互动循环。在这个意义上，优良(liang)龙头的存在相当重要。

珍酒李渡亦于2023年9月、12月离别被纳入港(gang)股通、富(fu)时罗素(su)指数，投资(zi)价值进一步显现。

还可以看到，2023年香气(qi)扑鼻港(gang)进行(xing)了一系列的上市改革以吸引内地企业赴港(gang)上市，本质上注解港(gang)股市场没有仅需要腾讯、美(mei)团等巨头，也需要珍酒李渡这类优良(liang)稀缺的新势力。

综合上述，珍酒李渡确实迎(ying)来了多重催化剂(ji)，包含潜伏的港(gang)股市场、白酒板块的修复，和妥当的业绩考证、市场引领等要素(su)，其长(chang)时间价值中枢有望稳(wen)步提升。